SWAG 熊园：好意思国服务大幅改善，降息节拍怎样看

1、好意思国11月新增服务大幅反弹SWAG，主因飓风和歇工的影响消退。

总体服务进展：好意思国11月新增非农服务22.7万，高于预期值20万，10月和9月数据永诀由1.2万、22.3万上修至3.6万、25.5万，两月运筹帷幄上修5.6万。闲散率4.2%，适应预期，略高于前值4.1%。行状参与率62.5%，略低于预期值62.7%和前值62.6%。每周平均工时34.3小时，适应预期，略高于前值34.2小时。平均时薪环比0.4%，与前值捏平，略高于预期值和畴前12个月均值0.3%。天然闲散率小幅回升，但“萨姆规章”已连合2个月处在0.5%以下，不再发出衰竭信号。举座看，本月好意思国服务数据进展精良。

行业服务进展：从好意思国各行业闲散率进展来看，11月采矿业和信息业的闲散率光显下降，金融业和拓荒业的闲散率光显上升，其他行业闲散率变化不大。畴前几个月的数据自满，好意思国劳能源阛阓呈现出高端岗亭服务改善、低端岗亭服务走弱的特征，这可能响应了行恶外侨数目减少，企业被迫普及工资来进行招聘。

服务数据解读：前期申报咱们曾指出，好意思国10月服务数据之是以大幅下滑，主因飓风天气+波音公司歇工的扰动，跟着干涉身分消退，本月服务现象依期出现光显改善，也印证了好意思国经济和服务仍有较强韧性，尚无衰竭风险。此外，薪资增速守护高位，指向好意思国通胀压力如故偏高。

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2、非农公布后，主要钞票进展分化，好意思联储降息预期小幅升温。

大类钞票进展：非农公布后，好意思股分化，好意思元指数飞腾，好意思债收益率下行，黄金颤动。完毕12月7日收盘，标普500、纳斯达克指数永诀飞腾0.3%、0.8%，谈琼斯指数下落0.3%；10年期好意思债收益率下行2bp至4.17%，好意思元指数飞腾0.2%至106SWAG，现货黄金基本捏平在2632.7好意思元/盎司。

降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的好意思联储降息预期小幅上调。其中，12月降息25bp的概率从70%升至85%，2025年底前隐含的降息次数从3.4次升至3.6次（每次25bp）。即12月降息的情况下，阛阓预期2025年好意思联储再降息3次的概率略高于2次。阛阓降息预期之是以上调，主因阛阓对本月新增服务的大幅反弹已有预期，更多在交游闲散率回升，不外这一情况大约率不会捏续，后续降息预期仍可能出现反复。

3、不绝领导：2025年好意思国经济有望触底回升，好意思联储降息可能暂停。

好意思国经济预测：在2025年国外宏不雅预测申报中咱们曾指出，跟着降息恶果自满、企业和住户完成去杠杆、信用环境重回宽松，2025年好意思国经济大约率阐述软着陆、并有望触底回升，拐点可能鄙人半年。与此同期，由于住房通胀可能反弹、工资-物价螺旋、关税影响，好意思国将濒临二次通胀风险。

好意思联储降息预测：当今看，12月19日的好意思联储议息会议大约率再降息25bp，但表态可能偏鹰派，况兼这次会议将更新经济预测和点阵图，需要点温暖对来岁降息幅度的预测是否出现大幅下调。鉴于2025年好意思国经济大约率阐述软着陆并有望触底回升，同期二次通胀压力加大，咱们守护此前判断：在12月降息25bp之后，掂量好意思联储2025上半年闭幕式再降息50bp；下半年若好意思国经济运行回升，可能阶段性住手降息。

（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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